【股权投资基金资产估值的主要目的是确定】相关内容

  • 关于资产评估(股权投资)!!!!!!!

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    应当进行整体评估,且要用两种以上方法进行。从这些年的评估实践和股权转让过程来看,没有其他的方法。

  • 基金资产估值的对象是基金所持有的( )

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  • 浅析私募股权投资基金的估值方法

    匿名用户11604评分

    巴菲特被称为华尔街的“股神”,他是世界上靠股市暴富的世界第二大富豪,他的公司股票近期创下天价,每股价格超过10万美元。
    巴菲特1930年出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市的证券推销员家庭,从小就有赚钱的强烈欲望,梦想在35岁时成为富豪。受家庭影响,他对股票特别着迷,当其他孩子还在玩飞机模型、玩棒球或赛马的时候,他却一门心思盯着华尔街的股市图表,像大人一样,专心致志地画出各种股票价格波动的曲线,画得像模像样,使得父母惊叹不已。
    11岁时,他鼓动姐姐与自己共同购买股票,他们合资买了3股“城市服务公司”的股票,每股38美元。他满怀信心地等待出手赚钱。然而,该股不断下跌,姐姐很气愤,不断埋怨他选错了股。值得庆幸的是,该股价格很快反弹,上涨到每股40美元,小巴菲特沉不住气了,将股票全部出手,赚了6美元。正当他得意的时候,该股价格狂升,姐姐又埋怨他卖早了。这是他第一次涉足股市,赚得不多,收获了教训:在股市中一定要不为震荡所动,相信自己的判断,持之以恒。巴菲特不断地在股市中尝试,不断总结经验,加上父母的指点,小获成果。初中刚毕业,他就用炒股赚的钱在拉斯维加斯州购置了一块40亩的农场,成为一个“小地主”。正因为小时候的炒股经验,锻造出巴菲特决定长线投资的心态。巴菲特选择投资标的物时,从来不会把自己当做市场分析师去预测,而是把自己视为企业经营者。巴菲特非常反对短线交易,认为那只是浪费时间及金钱的行为而已,而且会影响到操作绩效。巴菲特曾说:“我从不打算在买入股票的次日就赚钱,我买入股票时,总是会先假设明天交易所就会关门,5年之后才又重新打开,恢复交易。”并且告诫投资人,任何一档股票,如果你没有把握能够持有10年的话,那就连 10 分钟都不必考虑持有。
    进入高中,巴菲特一边学习,一边炒股,兴趣越来越浓,越来越倾向到大学攻读金融学。21岁时,巴菲特在股市获利达9800美元,这笔钱是他日后赚钱的“种子”,是致富的孵化器。
    大学期间,巴菲特特别醉心投资之道,成为“金融教父”——本杰明·格兰姆教授的得意门生。大学毕业后,格兰姆邀请巴菲特到自己的公司——“纽约投资” 公司共事,巴菲特自然大喜过望。他仔细研究《股市导向》杂志,以教授的理论与实践经验来寻找那些被格兰姆称作“烟蒂股”的股票,所谓“烟蒂股”即股价十分低廉,花很少钱就可以买到的股票(就是我们经常称谓的“垃圾股”)。当他确定下股票后,会向格兰姆请教,然后,就力所能及地购买。4年后,巴菲特在股市投下的1万美元变成了4万美元。因此,有人认定巴菲特只买绩优股,不买垃圾股与事实不符,事实上,巴菲特的第一桶金恰恰是在“烟蒂股”上赚取的。
    巴菲特大学毕业,跟着格兰姆教授一段时间后,感到自己已经能够独立行事了,他决心开创自己的事业,谢绝了格兰姆教授挽留,辞职后开了一家“巴菲特投资有限公司”,资产是炒股得来的4万美元,股东是他们夫妻俩。创业之初,纽约证券市场处于熊市,巴菲特将主要精力用来创办实体,开了一家制衣公司,小有积累,但是没有富起来。一段时间后,他果断地回到股市中,因为他的天才与兴趣是金融投资。他密切关注股市的发展,精心挑选“垃圾”股,同时经常进行实地考察与分析比较。巴菲特有敏锐的市场眼光,比其他人先看到炒作的题材。
    当时,美国的传播业处于低潮,许多报刊与广播公司亏损,绝大多数人认为,这种状况将继续低迷,股价会不断走低。而巴菲特认为,它们是成长性企业,后期看好,其股市价值远远低于实际价值,在股市上人家抛出,他偏吃进,巴菲特尽一切可能大量吃进包括《华盛顿邮报》、美国广播公司等在内的多种传媒业的股票。很快,这些企业因业绩前景好而止跌上涨,巴菲特再度高价位出手,赚到上百万美元。巴菲特就是以这种方式进行勤奋耕作,创业2年后,他的投资公司市值达到 2200万美元
    伯克希尔·哈撒韦公司原来是一家不错的投资公司,规模不大,但有较好的声誉,1965年,因经营不善,该公司濒临破产,每股价格仅12美元。通过反复调查比较后,巴菲特力排众议,甚至对亲朋好友的忠告也置之不理,以合作的方式购下该公司,出任兼总经理。
    巴菲特作出了人生转折中最重要的选择,他有了自己的立足之地,一家独立的投资公司,以此进入证券市场,如鱼得水,赚尽天下财富。伯克希尔公司开始活跃起来,不断全盘收购或部分收购多家纺织公司、百货公司、食品公司、糖果公司的股票。一些股票评论家对此非常不理解,认为巴菲特做法保守,尽吃“垃圾”股。巴菲特不为世人的讥笑而动摇自己的选择,因为他奉行的是企业的实际价值。后来人们逐渐看到伯克希尔公司的市值不断上涨,股票从无人问津的12美元一直攀升到20美元、40美元、80美元,直至成为纽约证券交易所最昂贵的股票。朋友们也惊奇地观察到巴菲特的财富如神话般地增长,巴菲特成为了纽约以投资证券致富的新贵族。
    2003年《财富》杂志资料显示,沃伦·巴菲特个人资产280亿美元,是世界10位亿万富翁之一。2004年《富布斯》杂志全球富豪排行榜显示,沃伦 ·巴菲特个人资产429亿美元,是全球富人的第二把交椅。沃伦·巴菲特在股票投资中坚持中长期投资,至少是5—10年,这需要坚持投资他熟悉的领域,坚持做自己熟悉的股票,“做熟不做生”是他决不动摇的操作方法,巴菲特就是这样成为世界上靠股市暴富的大富豪。

  • 基金资产估值的原则及方法有哪些

    匿名用户366评分

    (一)估值责任人
    我国基金资产估值的责任人是基金管理人,但基金托管人对基金管理人的估值结果负有复核责任。
    (二)估值程序
    (1)基金份额净值是闭市后计算。
    (2)基金日常估值由基金管理人进行。基金管理人每个交易日对基金资产估值后,将基金份额净值结果发给基金托管人。
    (3)基金托管人按基金合同规定的估值方法、时间、程序对基金管理人的计算结果进行复核,复核无误后签章返回给基金管理人,由基金管理人对外公布,并由基金注册登记机构根据确认的基金份额净值计算申购、赎回数额。
    (三)估值的基本原则
    (1)对存在活跃市场的投资品种,如估值日有市价的,应采用市价确定公允价值。估值日无市价的,最近交易日后经济环境未发生重大变化采用最近交易市价确定公允价值。
    (2)对存在活跃市场的投资品种,如估值日无市价的,且最近交易日后经济环境发生了重大变化,使潜在估值调整影响在0.25%以上的,调整最近交易市价,确定公允价值。
    (3)不存在活跃市场的投资品种,应采用市场参与者普遍认同且被以往市场实际交易价格验证具有可靠性的估值技术确定投资品种的公允价值。
    (4)有充足理由表明按以上估值原则仍不能客观反映相关投资品种公允价值的,基金管理公司应据具体情况与托管人进行商定,按最能恰当反映公允价值的价格估值。
    (四)具体投资品种的估值方法
    1.交易所上市交易品种的估值
    (1)交易所上市的有价证券以其估值日在证券交易所挂牌的市价进行估值;
    (2)交易所上市交易的按第三方估值机构提供的当日估值净价估值,基金管理人认定交易所收盘价更能体现公允价值,应采用收盘价;
    (3)对在交易所上市交易的可转换按当日收盘价作为估值全价;
    (4)交易所上市的股指合约以估值当日结算价进行估值;
    (5)交易所上市不存在活跃市场的有价证券,采用估值技术确定公允价值。
    (6)对交易所上市的资产支持证券品种和私募,鉴于其交易不活跃,各产品的未来流也较难确认,按成本估值。
    2.交易所发行未上市品种的估值
    (1)首次发行未上市的股票、和权证,采用估值技术确定公允价值,在估值技术难以可靠计量公允价值的情况下按成本计量。
    (2)送股、转增股、配股和公开增发新股等发行未上市股票,按交易所上市的同一股票的市价估值。
    (3)非公开发行有明确锁定期的股票,按下述方法确定公允价值:
    ①如果估值日非公开发行有明确锁定期的股票的初始取得成本高于在交易所上市股票的市价,应采用在证券交易所上市交易的同一股票的市价作为估值日该股票的价值。
    ②如果估值日非公开发行有明确锁定期的股票的初始取得成本低于在交易所上市股票的市价,应按以下公式确定该股票的价值:
    3.交易所停止交易等非流通品种的估值
    (1)因持有股票而享有的配股权,如果收盘价高于配股价,按收盘价高于配股价的差额估值。收盘价等于或低于配股价,则估值为零。
    (2)对停止交易但未行权的权证,一般采用估值技术确定公允价值。
    (3)对于因重大特殊事项而长期停牌股票的估值,需要按估值基本原则判断是否采用
    估值技术,估值技术包括指数收益法、可比公司法、市场价格模型法和估值模型法等,供管理人对基金估值时参考。
    4.全国银行间市场交易的估值
    全国银行间市场交易的,采用第三方估值机构提供的相应品种当日的估值价格。
    (五)计价错误的处理及责任承担
    (1)基金管理公司应制定估值及份额净值计价错误的识别及应急方案。当错误率达到或超过基金资产净值的 0.25%时,基金管理公司应及时向监管机构报告。当计价错误率达到 0.5%时,基金管理公司应当公告并报监管机构备案。
    (2)基金管理公司和托管人未能遵循相关法律法规规定或基金合同约定,给基金财产或基金份额持有人造成损害的,应分别对各自行为依法承担赔偿责任。因共同行为给基金财产或基金份额持有人造成损害的,应承担连带赔偿责任。
    (六)暂停估值的情形
    (1)基金投资所涉及的证券交易所遇法定节假日或因其他原因暂停营业时。
    (2)因不可抗力或其他情形致使基金管理人、基金托管人无法准确评估基金资产价值时。
    (3)占基金相当比例的投资品种的估值出现重大转变,而基金管理人为保障投资人的利益已决定延迟估值。
    (4)如出现基金管理人认为属于紧急事故的任何情况,会导致基金管理人不能出售或评估基金资产的。
    (5)中国证监会和基金合同认定的其他情形。
    QDII 基金资产的估值问题
    (一)估值责任人
    在实践中,基金管理公司是 QDII 基金的会计核算和资产估值的责任主体,托管人负有复核责任。
    (二)QDII 基金份额净值的计算及披露
    (1)基金份额净值应当至少每周计算并披露一次,如基金投资衍生品,应当在每个工
    作日计算并披露。
    (2)基金份额净值应当在估值日后 2 个工作日内披露。
    (3)基金份额净值应当以人民币或美元等主要货币单独或同时计算并披露。
    (4)基金资产的每一买入、卖出交易应当在最近份额净值的计算中得到反映。
    (5)流动性受限的证券估值可以参照国际会计准则进行。
    (6)衍生品的估值可以参照国际会计准则进行。
    (7)境内机构投资者应当合理确定开放式基金资产价格的选取时间,并在招募说明书
    和基金合同中载明。
    (8)开放式基金净值及申购赎回价格的具体计算方法应当在基金、集合计划合同和招
    募说明书中载明,并明确小数点后的位数。

  • 公司估值方法

    匿名用户11375评分

    企业估值的类型
    人可以被估值,企业一样是可以做价值评估的。在股权投融资领域,估值类型有四类,分别为相对估值法、绝对估值法、成本法、收益法。在实操过程中,我们又将相对估值法又细分为市销率、市净率、市盈率估值法;收益法细分为市盈率、创业投资价值估值法;成本法细分为重置成本法和账面价值法、博克斯估值法;而绝对估值法又细分为市现率、股权自由估值法和企业自由流估值法,最后这三种方法更多用于上市公司,这里我就不作多讲。
    为此,我们可以先熟悉一下四种估值类型的理念:
    相对估值法:是用可以比较的其他公司(可比公司)的价格为基础,来评估目标公司的相应价值的方法。
    收益法:也叫收益评估法,是指通过估算被评估资产的预期收益并折算成现值,借以确定被评估标的资产价格的一种评估方法,是国际上公认的资产评估方法之一。
    成本法:是指按照投资成本进行计价的方法,通过求取评估对象在评估时点的重置价格或重建价格,在扣除折旧的基础上,来估算评估对象的客观价值的方法。
    绝对估值法:是通过对上市公司历史及当前基本面的分析,对未来反映公司经营状况的财务数据预测,获得公司股票的内在价值,它是一种流贴现定价模型估值方法。
    公司估值的四个步骤
    首先,它有四个估值步骤:
    第一步选取可比的公司。可比公司是指与目标公司所处行业、公司的主营业务或主导产品等方面与目标公司相同或相近的公司。
    第二步计算可比公司的估值倍数。根据目标公司的的特点,投资人选择合适的估值指标,并计算可比公司的估值倍数;一般采用几个可比公司的加权平均数。通常,要选取几个可比公司,用其可比倍数的平均值或者中位数作为目标公司的参考值,如某个行业已经的几个上市公司的历史平均市盈率是20%。
    第三步计算适用于目标公司的可比倍数。根据目标公司与可比公司的特点进行分析比较,对选取的平均值或中位数进行相应调整,即同行业、同等规模的非上市公司市盈率需要打个折扣。
    比如,目标公司实力雄厚,技术领先,未来发展前景好,是行业内龙头公司,具有较强的持续竞争优势,则可以在计算得到平均值或中位数的基础上,相应向上调整。
    第四步计算目标公司的企业价值或者股权价值。用前面计算得到可比倍数乘以目标公司对应的价值指标,计算出目标公司的企业价值。如目标企业当年净利润为1亿,可比照公司市盈率倍数综合调整数为16倍,那么,该企业的估值为16亿元。
    相对估值法有三个法门
    1、看行业:如对新材料、信息技术、先进制造业、文化科技、医疗健康等行业会高估价值,尤其是带动传统行业升级的产业。因为风口在哪,赚钱在哪,投资也就在哪?
    2、看时期:初创期、成长期、成熟期、上市期,不同时期的企业估值倍率也不一样。
    3、看团队:团队不一样,估值也不一样,对估值的调整与影响更不一样。

  • 公司估值的估值方法

    匿名用户187评分

    进行公司估值的逻辑在于“价值决定价格”。上市公司估值方法通常分为两类:一类是相对估值方法(如市盈率估值法、市净率估值法、EV/EBITDA估值法等);另一类是绝对估值方法(如股利折现模型估值、自由流折现模型估值等)。
    1)相对估值方法
    相对估值法简单易懂,也是最为投资者广泛使用的估值方法。在相对估值方法中,常用的指标有市盈率(P/E)、市净率(PB)、EV/EBITDA倍数等,它们的计算公式分别如下:
    市盈率=每股价格/每股收益
    市净率=每股价格/每股净资产
    EV/EBITDA=企业价值/息税、折旧、摊销前利润
    (其中:企业价值为公司股票总市值与有息债务价值之和减去及短期投资)
    运用相对估值方法所得出的倍数,用于比较不同行业之间、行业内部公司之间的相对估值水平;不同行业公司的指标值并不能做直接比较,其差异可能会很大。相对估值法反映的是。通过行业内不同公司的比较,可以找出在市场上相对低估的公司。但这也并不绝对,如市场赋予公司较高的市盈率说明市场对公司的增长前景较为看好,愿意给予行业内的优势公司一定的溢价。因此采用相对估值指标对公司价值进行分析时,需要结合宏观经济、行业发展与公司基本面的情况,具体公司具体分析。 与绝对估值法相比,相对估值法的优点在于比较简单,易于被普通投资者掌握,同时也揭示了市场对于公司价值的评价。但是,在市场出现较大波动时,市盈率、市净率的变动幅度也比较大,有可能对公司的价值评估产生误导。
    2)绝对估值方法
    股利折现模型和自由流折现模型采用了收入的资本化定价方法,通过预测公司未来的股利或者未来的自由流,然后将其折现得到公司股票的内在价值。 股利折现模型最一般的形式如下:
    其中,V代表股票的内在价值,D1代表第一年末可获得的股利,D2代表第二年末可获得的股利,以此类推……,k代表资本回报率/贴现率。
    如果将Dt定义为代表自由流,股利折现模型就变成了自由流折现模型。自由流是指公司税后经营流扣除当年追加的投资金额后所剩余的资金。
    与相对估值法相比,绝对估值法的优点在于能够较为精确的揭示公司股票的内在价值,但是如何正确的选择参数则比较困难。未来股利、流的预测偏差、贴现率的选择偏差,都有可能影响到估值的精确性。
    那价值投资者又该怎样解决估值的难题呢?
    也可以将公司估值的主要方法归纳起成三类:
    流量折现(DCF,Discounted Cash Flow)
    将公司的未来流量贴现到特定时点上以确定公司的内在价值
    可比公司分析(Comparable Companies Analysis)
    利用同类公司的各种估值倍数对公司的价值进行推断
    可比交易分析(Comparable Transactions Analysis)
    利用同类交易的各种估值倍数对公司的价值进行推断
    公司估值有一些定量的方法,但操作过程中要考虑到一些定性的因素,传统的财务分析只提供估值参考和确定公司估值的可能范围。根据市场及公司情况,被广泛应用的有以下几种估值方法:
    1.可比公司法
    首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司,以同类公司的股价与财务数据为依据,计算出主要财务比率,然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值,比如P/E(市盈率,价格/利润)、P/S法(价格/销售额)。
    在国内的风险投资(VC)市场,P/E法是比较常见的估值方法。通常我们所说的上市公司市盈率有两种:
    历史市盈率(Trailing P/E)-即当前市值/公司上一个财务年度的利润(或前12个月的利润)。
    预测市盈率(Forward P/E)-即当前市值/公司当前财务年度的利润(或未来12个月的利润)。
    投资人是投资一个公司的未来,他们用P/E法估值就是:
    公司价值=预测市盈率×公司未来12个月利润
    公司未来12个月的利润可以通过公司的财务预测进行估算,那么估值的最大问题在于如何确定预测市盈率了。一般说来,预测市盈率是历史市盈率的一个折扣,比如说NASDAQ某个行业的平均历史市盈率是40,那预测市盈率大概是30左右,对于同行业、同等规模的非上市公司,参考的预测市盈率需要再打个折扣,15-20左右,对于同行业且规模较小的初创企业,参考的预测市盈率需要在再打个折扣,就成了7-10了。这也就目前国内主流的外资VC投资是对企业估值的大致P/E倍数。比如,如果某公司预测中小企业融资后下一年度的利润是100万美元,公司的估值大致就是700-1000万美元,如果投资人投资200万美元,公司出让的股份大约是20%-35%。
    对于有收入但是没有利润的公司,P/E就没有意义,比如很多初创公司很多年也不能实现正的预测利润,那么可以用P/S法来进行估值,大致方法跟P/E法一样。
    2.可比交易法
    挑选与初创公司同行业、在估值前一段合适时期被投资、并购的公司,基于中小企业融资或并购交易的定价依据作为参考,从中获取有用的财务或非财务数据,求出一些相应的中小企业融资价格乘数,据此评估目标公司。
    比如A公司刚刚获得中小企业融资,B公司在业务领域跟A公司相同,经营规模上(比如收入)比A公司大一倍,那么投资人对B公司的估值应该是A公司估值的一倍左右。在比如分众传媒在分别并购框架传媒和聚众传媒的时候,一方面以分众的市场参数作为依据,另一方面,框架的估值也可作为聚众估值的依据。
    可比交易法不对市场价值进行分析,而只是统计同类公司中小企业融资并购价格的平均溢价水平,再用这个溢价水平计算出目标公司的价值。
    3.流折现
    这是一种较为成熟的估值方法,通过预测公司未来自由流、资本成本,对公司未来自由流进行贴现,公司价值即为未来流的现值。计算公式如下: (其中,CFn: 每年的预测自由流; r: 贴现率或资本成本)
    贴现率是处理预测风险的最有效的方法,因为初创公司的预测流有很大的不确定性,其贴现率比成熟公司的贴现率要高得多。寻求种子资金的初创公司的资本成本也许在50%-100%之间,早期的创业公司的资本成本为40%-60%,晚期的创业公司的资本成本为30%-50%。对比起来,更加成熟的经营记录的公司,资本成本为10%-25%之间。
    这种方法比较适用于较为成熟、偏后期的私有公司或上市公司,比如凯雷收购徐工集团就是采用这种估值方法。
    4.资产法
    资产法是假设一个谨慎的投资者不会支付超过与目标公司同样效用的资产的收购成本。比如中海油竞购尤尼科,根据其石油储量对公司进行估值。
    这个方法给出了最现实的数据,通常是以公司发展所支出的资金为基础。其不足之处在于假定价值等同于使用的资金,投资者没有考虑与公司运营相关的所有无形价值。另外,资产法没有考虑到未来预测经济收益的价值。所以,资产法对公司估值,结果是最低的。